Sec chair gary gensler raises concerns about robinhood, trading gamification and social media hype

Chief Critic

«Unfortunately, when he was the chairman of the CFTC, Mr. Gensler demonstrated a willingness to push the legal limits of that agency’s authority,» Sen. Patrick Toomey (R-Pa.), a member of the Senate Banking Committee who voted against Gensler’s nomination, said on the chamber’s floor Tuesday. «Based on his record as a regulator in the past and statements that he’s made during the course of his nomination process, I am concerned that he will use the SEC and its regulatory powers to advance an agenda that should not be the purview of the SEC—specifically on global warming, climate change, political spending disclosures and issues of racial inequality and diversity.» Chief among his concerns, Toomey said Gensler seemed willing to «impose regulations that would make investing more expensive and difficult for retail investors» as a means to curb recent stock-market volatility.

Payment for order flow

Many brokers now send their orders to market makers in exchange for payments, a process known as «payment for order flow.»  The market makers can either execute the orders directly or pass it on to an exchange or other trading venues.

Because higher levels of trading generate more payment to brokers, Gensler asked, «Do broker-dealers have inherent conflicts of interest? If so, are customers getting best execution in the context of that conflict? Are broker-dealers incentivized to encourage customers to trade more frequently than is in those customers’ best interest?»

Gensler did not directly address these questions but implied the recent enforcement action against Robinhood was a warning sign. «Robinhood explicitly offered to accept less price improvement for its customers in exchange for receiving higher payment for order flow for itself. As a result, many Robinhood customers shouldered the costs of inferior executions; these costs might have exceeded any savings they might have thought they’d gotten from a zero commission.»

Криптовалюта — это не деньги

On CNBCГенслер назвал проект Сатоши Накамото «Биткойн» «катализатором» для «центральных банков по всему миру, задумавших о новых платежных системах».

Это хорошая новость для энтузиастов криптовалюты, которые указывают на стремительно оцифрованный мир как на фундаментальную причину принятия криптовалюты, но на этом хорошие новости заканчиваются.

«Однако ни один криптоактив не выполняет все функции денег», — сказал Генслер на форуме Aspen Security Forum. Другими словами, ни одна криптовалюта не обеспечивает средства сбережения и расчетную единицу, а также выступает в качестве средства обмена. 

Where is the SEC going?

While Gensler’s statement lacked specifics, analysts noted that his comments clearly indicated his policy direction.

«This is the first time he has come out, and he is pretty negative on payment for order flow and the concentration of market makers,» Piper Sandler’s Rich Repetto told me, noting his remarks were «troublesome for e-brokers and market makers.»

Repetto also said not to mistake the lack of specifics for lack of direction. «When he says he is ‘directing’ his staff he is implying there is going to be some kind of action,» Repetto said, noting that the committee will now expect some kind of update in coming months on what the SEC is doing.

Indeed, Gensler told the committee his staff would be publishing a report on market events over the summer.

Gensler also left the door open to enforcement actions against those violating SEC rules.

«While I cannot comment on ongoing examination and enforcement matters, SEC staff is vigorously reviewing these events for any violations,» he said. «I also have directed staff to consider whether expanded enforcement mechanisms are necessary.»

‘Gamification’ of trading.

Gensler will begin his testimony on the increasing gamification of trading, which he defined as trading that has «game-like features» — such as points, rewards, leaderboards, bonuses and competitions — to increase engagement.

«Many of these features encourage investors to trade more,» Gensler said. «Some academic studies suggest more active trading or even day trading results in lower returns for the average trader.»

Gensler said he has asked his staff to prepare a request for public input: «We need to ensure investors using apps with these types of features continue to be appropriately protected.»

ранняя жизнь и образование

Генслер родился в Балтимор, Мэриленд, один из пяти детей Джейн (урожденная Тиллес) и Сэма Генслер. Сэм Генслер был продавцом сигарет и автоматов для игры в пинбол в местных барах. и он предоставил Генслеру первое знакомство с реальной стороной финансы когда Сэм водил Генслера в бары Балтимора, чтобы отсчитывать никели из торговые автоматы.

Генслер учился в старшей школе Пайксвилля, которую окончил в 1975 году. и позже был награжден Премией выдающегося выпускника.

После окончания средней школы Генслер и его идентичный брат-близнец поступил в Wharton School на Пенсильванский университет, где Генслер получил степень бакалавра экономики с отличием, через три года, а в следующем году — степень магистра делового администрирования. Будучи студентом, Генслер присоединился к команде экипажа Пенсильванского университета в качестве рулевого, сбросив свой вес до 112 фунтов, чтобы поддерживать лодку в надлежащем весе.

Short positions: Should they be disclosed?

Hedge funds and other investors who hold significant stock positions are required to report long positions on a quarterly basis, but those who hold short positions are not. 

That has led to calls that short sellers should also be required to disclose their positions: «Enhancing disclosures could improve market efficiency and end some wild speculation (and misinformation) about short selling and short positions,» Healthy Markets executive director Tyler Gellasch said in an open letter to Gensler.

Gensler told the committee he has directed SEC staff to prepare recommendations for the agency’s consideration on short selling disclosure.

From Goldman Partner to Goldman Persecutor

Back in 2009, Sanders had his dander up because Gensler’s background suggested that he might go easy on regulating the derivatives market, which played a key role in the economic meltdown of the Great Recession.

After all, Gensler had been a high-ranking Treasury official in a Clinton administration, which ushered in an era of financial deregulation. Before that, he spent nearly two decades as a partner at Goldman Sachs.

Recall that at the time of Gensler’s 2009 nomination, Goldman Sachs was accused of engaging in “serious misconduct in falsely assuring investors that securities it sold were backed by sound mortgages, when it knew that they were full of mortgages that were likely to fail,” according to the Justice Department. Goldman ultimately paid a $5 billion fine.

Much to the surprise of his detractors, Gensler would prove to be a hard-charging regulator as the nation slowly recovered from the housing crisis.

He pushed Congress to implement more transparency and stricter rules for the derivatives market, which was a big section of the Dodd-Frank banking reform bill. Later on he helped lead the charge against Libor, the lending benchmark that was manipulated by bankers between 2005 and 2009.

“After a year on the job, Gensler is still getting flak, but not from the usual suspects,” according to a June 2010 story in Institutional Investor. “The banker-turned-regulator has won over most of his congressional skeptics with his strong advocacy of tighter regulation.”

Подход Генслера

Некоторые из увольнений, без сомнения, вызваны наймом юридических фирм в условиях усиленного контроля за ценными бумагами.

Но источники также указывают на серьезный подход Генслера к управлению персоналом, поскольку он потенциально может отказать некоторым сотрудникам агентства.

По словам одного юриста, который сейчас занимается частной практикой, но который работал с Генслером в Комиссии по торговле товарными фьючерсами (где он был комиссаром президента Барака Обамы с мая 2009 по январь 2014 года), Генслер был печально известен тем, что настойчиво давил на своих юристов, когда он курировал нормативную реализацию закона Додда-Франка.

В результате CFTC Генслера смогла опубликовать свои правила Додда-Франка раньше, чем SEC. Но давление, оказываемое на персонал надзорного органа, сказал бывший юрист CFTC, в конечном итоге способствовало объединению сотрудников регулирующего органа в профсоюзы.

Неудивительно, что SEC Генслера будет больше сосредоточена на правоприменении, чем Клейтон времен Трампа, говорят юристы, знакомые с внутренней работой SEC через несколько комиссаров и администраций. Модель правоприменения демократической администрации часто уделяет больше внимания большему количеству дел и большему количеству лиц. Так называемая философия контроля за рынками «разбитых окон» была отличительной чертой пребывания назначенной Обамой председателя Мэри Джо Уайт в Комиссии по ценным бумагам и биржам с 2013 по 2017 год.

Генслер недавно сказал инвестиционным юристам и банкирам, что его агентство будет преследовать агрессивно плохих финансовых игроков, «играющих сбережениями работающих семей»

Согласно отчетам, председатель также проявляет ключевой интерес к представлению экологической, социальной и управленческой информации (ESG) публичными компаниями, и это внимание, вероятно, расширит ответственность подразделения по обеспечению комплаенса

Генслер потенциально рассчитывает на привлечение большего количества сотрудников, которые будут соответствовать его видению сторожевого пса с более острыми зубами. В своем бюджетном запросе на 2022 финансовый год Генслер запросил девять дополнительных должностей в отделе правоприменения и в общей сложности хочет увеличить штат сотрудников с нынешних 1316 до 1330.

Адам Оливер, соучредитель Firm Prospects, сказал, что он ожидает, что этой осенью Комиссия по ценным бумагам и биржам прибегнет к дополнительному найму.

Выступая перед подкомитетом по ассигнованиям Палаты представителей 26 мая, Генслер сказал, что в 2020 году в сфере правоприменения было на 6% меньше сотрудников, чем в 2016 году.

В мае он назначил семилетнего ветерана SEC Теджала Шаха своим советником по правоприменению. Шах имеет обширный опыт расследования и судебного разбирательства по ряду дел, возбужденных SEC, включая мошенничество с брокерско-дилерскими счетами и несоблюдение нормативных требований, инсайдерскую торговлю и манипулирование рынком.

В этом году в SEC наблюдалась текучесть кадров, когда бывший партнер Paul, Weiss, Rifkind, Wharton & Garrison Алекс О подал в отставку с должности директора всего через несколько дней после вступления в должность. Пару месяцев спустя SEC объявила о назначении генерального прокурора Нью-Джерси Гурбира Гревала новым начальником силового подразделения.

Key Facts

The Senate confirmed Gensler’s appointment Wednesday afternoon in a vote of 53 to 45, placing the 63-year-old academic and former investment banker atop the agency charged with maintaining fair, orderly and efficient markets.

Gensler, who’s promised to increase transparency and reduce risk in the market, succeeds former SEC Chair Jay Clayton, an attorney tapped by former President Donald Trump to undo financial regulations that «stifled investment in American companies.»

The confirmation comes more than a month after the Senate Banking Committee voted 14 to 10 to advance Gensler’s nomination for two terms ending on June 5, 2026.

The Senate only voted to confirm Gensler for the remainder of the term expiring June 5, so it will need to hold another vote for his second term.

Viewed as a leading reformer after the 2008 financial crisis, Gensler opened his nomination hearing in March by touting his five-year stint as chair of the Commodity Futures Trading Commission and cautioning that «when we fail to root out wrongdoing, or to adapt to new technologies, or to really understand novel financial instruments, things can go very wrong.»


Информация о Гарри есть на официальном сайте Ghostfacer

  • Любит: достижение наивысших очков в лазертаг, просмотр его коллекции фигурок (все в отличном состоянии), получение 20 очков при броске дайса в «D&D», тренироваться до седьмого пота в классе боёв на мечах, идеально выполненная детонация.
  • Не любит: крыс, китайскую листовую капусту, танкетки, водяные каштаны, фруктовую жевательную резинку, и когда говорят «нет».
  • Фильмы: «Звёздные войны» (IV-VI), «Властелин Колец» (трилогия), «Последний звёздный боец», «Люди X», «Человек-паук», «Шабаш», «Легенда», «Путешествие Нэтти Ганн», «Виллоу», «Принцесса-невеста», «Монти Пайтон и священный Грааль», «Кокон», «Другой мир».
  • ТВ-шоу: «Заключённый», «Баффи — истребительница вампиров», «Звёздный путь: Оригинальный сериал», «Звёздный крейсер Галактика», «Легенда об Искателе», «Герои».
  • Книги: «Огр! Огр!» Пирса Энтони, «Драконы осенних сумерек» Маргарет Уэйс и Трейси Хикмен, «Беззвёздная ночь» Роберта Сальваторе, «Братство Кольца» Дж.Р.Р. Толкина, «Покоритель Зари» К.С. Льюиса, «Полёт дракона» Энн Маккефри, «Основание» Айзека Азимова, «Наследник Империи» Тимоти Зана.
  • Музыка: Бетховен, Бах, The Beatles, Равель, Devo, They Might Be Giants, Pinback, Legendary Pink Dots, She Wants Revenge.
  • Герои: Дриззт До’Урден, пожарные, мои коллеги-укротители.

Equity market structure

That payment for order flow has turned into a lucrative business. Gensler says about 38% of equity trading volume is executed by those off-exchange wholesalers. Citadel Securities, Gensler noted, has publicly stated that it executes about 47% of all retail volume.

Gensler asked if this concentration was consistent with the SEC’s mandate to promote fair, orderly, and efficient markets. «History and economics tell us that when markets are concentrated, those firms with the greatest market share tend to have the ability to profit from that concentration,» he said, «I’ve asked staff to look closely at these issues to determine which policy approaches may be merited.»

Citadel Securities declined to comment. However, in testimony in February in the House, Citadel founder Ken Griffin said: «With respect to payment for order flow, we simply play by the rules of the road. Payment for order flow has been expressly approved by the SEC. It is a customary practice within the industry. If they choose to change the rules of the road, we need to drive on the left side versus the right side, that’s fine with us.»

Крипто нуждается в защите потребителей

Генслер, как и сенатор Элизабет Уоррен (штат Массачусетс), полностью разделяет мнение о необходимости защиты потребителей криптовалюты, повторяя ее призыв к «правилам дорожного движения».

«Мы агентство по защите инвестиций, и прямо сейчас этот класс активов, Bitcoin и сотни других монет, которыми торгуют инвесторы, являются спекулятивным классом активов », — сказал Генслер в своем интервью CNBC. «Мы хотим обеспечить некоторые из основных средств защиты от мошенничества и манипуляций.

То, что будет дальше, далеко от гарантии, но нет никаких сомнений в том, что Gensler будет настаивать на защите потребителей в ближайшем будущем. «Я сторонник инноваций, но я также сторонник основных политических норм защиты инвесторов от незаконной деятельности, финансовой стабильности », — добавил он.

Биткойн-ETF в США может появиться еще долго

Одной из фундаментальных причин, по которым криптоэнтузиасты были рады назначению Генслера, было то, что они ожидали, что он откроет новую эру Биткойн ETF, или биржевые фонды. 

В марте Энтони Скарамуччи сказал расшифровывать он ожидал, что SEC Генслера одобрит биткойн-ETF «в этом году». 

Шесть месяцев спустя такой фонд не утвержден. Генслер сказал во время своего CNBC сегмент, что он с нетерпением ждет отзывов сотрудников о заявках на ETF, но в июне, он действительно пролил холодную воду на эту идею. 

«Я говорю это своим голосом, что базовые рынки наличных биткойнов не имеют надежного контроля, который вы осуществляете на фондовых рынках или на рынках производных финансовых инструментов», — сказал тогда Генслер. 

Если ответ Генслера оправдан — а это очевидно, — США, возможно, придется очень долго ждать, прежде чем их первый биткойн-ETF заработает.


1.17 «Адский дом»

Эд вместе с Гарри пытался исследовать дом, в котором по легенде жил Мордехай Мёрдок. Именно там они познакомились с Сэмом и Дином Винчестерами, при этом попросив их не соваться в это опасное дело, так как считали их дилетантами, а себя — профессионалами. В процессе охоты выяснилось, что Мёрдок оказался тульпой, созданной поверившими в него людьми. В конце серии «Укротителям» позвонил продюсер (на самом деле это был Сэм), и они отправились покорять Голливуд.

3.13 «Укротители духов»

Новая встреча Эда и Гарри с братьями произошла совершенно случайно, когда они вместе со своей командой «Укротителей духов» отправились в Дом Мортона, вооружившись камерами ночного видения. Гарри, Спрус и Мэгги отвечали за проверку дома на наличие электромагнитных полей. В процессе исследования Гарри и Мэгги отделились от своей команды и уединились, чтобы поцеловаться, за чем их и застал Эд, тут же устроивший скандал. Однако скоро Эд успокоился и даже дал Гарри своё благословение.

Один из стажёров, Алан, в результате действий Фримена Даггета стал циклическим призраком. Гарри рассказал Эду, что у Алана были чувства к нему и что из всех них у него наиболее сильная связь с погибшим товарищем. Эд поговорил с ним, и Алан уничтожил Даггета, спасая тем самым «Укротителей».

4.17 «Эта ужасная жизнь»

Эд и Гарри на видео, размещённом на сайте «Укротителей духов», рассказывают о том, как бороться с призраком, не забывая при этом выражать своё презрение в отношении Сэма и Дина Винчестеров.

9.15 «Тонкий человек»

Эд и Гарри «расследуют» убийство девушки-подростка, когда встречают Дина и Сэма Винчестеров. Дин угрожает Эду и Гарри прострелить им ноги, если они не уедут. Вскоре происходит второе убийство. Не выдержав такого, Эд приезжает к Винчестерам и признаётся, что Тонкий Человек — его выдумка, чтобы удержать Гарри, который намеревался жениться.

Позднее, чтобы спасти Эда, Гарри убивает официанта, изображавшего Тонкого Человека, и уезжает с Дином и Сэмом, а Эд плачет, смотря им вслед.

What To Watch For

Crypto regulation under Gensler. In an interview with Forbes last month, SEC Commissioner Hester Peirce acknowledged Gensler will have a «very busy agenda—much of which will have nothing to do with crypto,» but she said he’s likely to be «sympathetic to the call for regulatory clarity» in the space. The SEC has long delayed issuing firm regulation targeting digital currencies given its purview over securities (and not currencies), but Gensler—a professor focused on cryptocurrencies and blockchain technology at the MIT Sloan School of Management—will be overseeing the agency as it takes on a slew of bitcoin exchange-traded fund applications and as it investigates Ripple, the firm behind one of the world’s largest cryptocurrencies, for the alleged sale of unregistered securities.

What the SEC Means for Your Investments

You might hear about the SEC from time to time in the news—or maybe you’ve come across the three-letter acronym as a plotline in the show “Billions.” But for the most part, Gary Gensler won’t occupy space in your daily life, just as you likely had no idea that the SEC was run by someone named Jay Clayton during the Trump administration or by Mary Jo White before that.

In fact, if you have a well-diversified portfolio of stocks and bonds that matches your investing timeline and risk tolerance you don’t have to pay attention to any of the machinations in Washington at all. That’s just another small reward for investing your money well.

Деловая карьера

В 1979 году Генслер перешел в Goldman Sachs , где проработал 18 лет. В 30 лет Генслер стал одним из самых молодых людей, сделавших на то время партнером в фирме. Он провел 80-е годы, работая ведущим банкиром по слияниям и поглощениям , взяв на себя ответственность за усилия Goldman по консультированию медиакомпаний. Впоследствии он перешел на торговлю и финансы в Токио, где руководил операциями с фиксированным доходом и торговлей валютой .

Находясь в Goldman Sachs, Генслер возглавлял команду, которая консультировала Национальную футбольную лигу в заключении самой прибыльной на тот момент сделки в истории телевидения, когда НФЛ заключила сделку на 3,6 миллиарда долларов по продаже прав на спортивные телепередачи.

Последней должностью Генслера в Goldman Sachs была должность соруководителя финансового отдела, ответственного за контролеров и казначейство по всему миру. Генслер покинул Goldman через 18 лет, когда он был назначен президентом Биллом Клинтоном и утвержден Сенатом США на должность помощника министра финансов .

Генслер входил в совет директоров коммерческого университета Strayer Education, Inc. с 2001 по 2009 год.

Key Background

A Baltimore native, Gensler graduated from the University of Pennsylvania’s Wharton School of Business before spending nearly two decades as an investment banker at Goldman Sachs, becoming one of the storied financial institution’s youngest partners at the time. He broke into the public sector in 1997 after then-President Bill Clinton nominated him for an assistant secretary post at the Treasury Department and later became CFTC chair in 2009. There, he headed up an effort to increase transparency and reduce risk in the $400 trillion swaps market—drawing praise from former Treasury Secretary Jacob Lew, who reportedly called Gensler one of the leading reformers in the aftermath of the 2008 financial crisis.

[править] Биография

Ранний период

Родился 18 октября 1957 года в Балтиморе, штат Мэриленд, в еврейской семье торговца Сэма Генслера и Джейн (урожденная Тиллес).

В 1975 году окончил среднюю школу Пайксвилля, затем учился в Уортонской школе бизнеса при Университете Пенсильвании, получив степень бакалавра по экономике и степень магистра в области делового администрирования.


В 1979 году устроился в Goldman Sachs, где проработал 18 лет. В 30 лет стал партнером в фирме. Последней должностью Генслера в Goldman Sachs была должность соруководителя финансового отдела, ответственного за контролеров и казначейство по всему миру.

Затем президент Билл Клинтон (а позже и Барак Обама и Джо Байден) решил привлечь Генслера к госслужбе.

С сентября 1997 года по апрель 1999 года — помощник министра финансов по финансовым рынкам.

С апреля 1999 года по 20 января 2001 года — заместитель министра финансов по внутренним финансам. В качестве заместителя министра финансов по внутренним финансам Генслер консультировал и помогал министрам финансов Роберту Рубину и Лоуренсу Саммерсу по аспектам внутренних финансов, включая разработку политики и законодательства в области финансовых учреждений, управления государственным долгом, рынков капитала , государственных услуг по управлению финансами, федеральное кредитование, финансовые вопросы, предприятия, спонсируемые государством, и развитие сообществ.

В 2001 году Генслер вошел в аппарат сенатора Пола Сарбейнза, председателя банковского комитета сената, в качестве старшего советника и помог написать закон Сарбейнса-Оксли, который ужесточил стандарты бухгалтерского учета после скандалов с Enron и WorldCom.

В 2001—2009 годах входил в совет директоров коммерческого университета Strayer Education, Inc.

С 26 мая 2009 года по 3 января 2014 года — председатель Комиссии по торговле товарными фьючерсами. Играл ключевую роль в реформе рынка деривативов в рамках закона о финансовой реформе Додда-Фрэнка от 2010 года. Его действия в этой роли часто вызывали крайнее недовольство финансовых компаний, которые противились желанию Комиссии по торговле товарными фьючерсами повысить прозрачность рынка деривативов и ввести для него определенные ограничения. На срок кденции Генслера во главе Комиссии по торговле товарными фьючерсами также пришлись разбирательства в отношении инвестбанков в рамках дела о манипулировании Лондонской межбанковской ставкой предложения LIBOR.

Был казначеем Демократической партии Мэриленда в течение двух лет и занимал несколько руководящих должностей в кампаниях в Мэриленде сенатора США Барбары Микулски, бывшего вице-губернатора Кэтлин Кеннеди Таунсенд и губернатора Мартина О’Мэлли. Во время цикла президентской кампании 2008 года Генслер служил старшим советником президентской кампании Хиллари Клинтон, а затем консультировал кампанию Обамы. В мае 2015 года Генслер был назначен финансовым директором президентской кампании Клинтон.

В 2017 году стал председателя Комиссии по защите потребителей финансовых услуг штата Мэриленд.

С 2018 года вёл учебные курсы по блокчейну и криптовалютам в Школе менеджмента Слоуна в Массачусетском технологическом институте.

С 17 апреля 2021 года — председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам.

Бывший министр финансов Джейкоб Лью называл Генслера одним из ведущих реформаторов, действовавших после финансового кризиса 2008 года. А WSJ уверяет, что принятые при нём правила регулирования помогли сохранить устойчивость рынка во время прошлогодних потрясений, вызванных «эпидемией» китайского вируса.

Семья и личная жизнь

Вдовец, был женат на кинорежиссере и фотоколлажистке Франческе Даниэли, имеет троих дочерей Анну, Ли и Изабель.

Его брат Роберт тоже устроился на Уолл-стрит и стал управляющим инвестфондом.