Spacs, an ipo alternative, explained

Q: What’s your outlook on SPACs going forward?

Schachter: Given the increase in SPAC issuance and higher quality of SPAC sponsors, competition among outstanding SPACs has led to evolution of the structure, to make it more aligned with the interests of all stakeholders, including the SPAC itself, the company that sells to the SPAC and the investors. Part of the product’s evolution is a new “promote” that SPAC sponsors receive.

In fact, Morgan Stanley has developed a new structure called a Stakeholder Aligned Initial Listing (SAIL) vehicle, which changes the entire “promote” and cost structure of a traditional SPAC. Instead of the SPAC sponsor receiving 20% of the equity of the vehicle (which results in immediate dilution for the target-company shareholders) irrespective of post-transaction share price performance, the SAIL promote is entirely performance based. The SAIL entitles the sponsor to an equity grant equal to a percentage of the post-merger capital appreciation on only the capital the SPAC delivers to complete the merger (not on the total equity of the combined company). The percentage is 20% for the first 30% capital appreciation and 30% for appreciation above that, with permanent high-water marks (a high-water mark refers to the SPAC’s highest peak in value, which means that if the combined company’s shares trade lower than the high-water mark, the SPAC sponsors receive no promote until the shares trade back above the high-water mark). This structure reduces upfront dilution because there is no equity grant out of the gate, it aligns the SPAC sponsor with other investors and rolling shareholders, and ties sponsor compensation directly to performance, much like a management incentive program does.

Looking ahead at the future of SPACs overall, we think sponsor teams and investors will continue to look for and evaluate innovative ways to create long-term value by aligning the “promote” with shareholder interests.

Общие черты банковского бизнеса

Основу доходов банков составляют 2 вида доходов:

1. Процентный
2. Комиссионный

Процентный доход

Банки выдают кредиты и зарабатывают на процентах. Банки могут давать в долг:

• собственные средства
• заёмные средства

Собственные средства — это нераспределённая прибыль. Заёмные средства — это депозиты клиентов банка.

Проценты, которые банк выплачивает клиентам по депозитам, являются его процентными расходами. Банк прокручивает эти деньги и даёт в долг под больший процент. Это его процентные доходы. Разница между процентами, полученными по кредитам, и процентами, уплаченными по депозитам, называется чистым процентным доходом.

Чем больше ставка по кредитам, и чем меньше ставка по депозитам, тем больше зарабатывает банк.

Чистая процентная маржа — это разница между процентными ставками по кредитам и депозитам. На неё влияет процентная ставка центробанка. Повышение ставки ЦБ — это хорошо для банков, потому что оно помогает банкам увеличивать чистую процентную маржу.

Банки также несут расходы, связанные с риском невозвратов кредитов. По портфелям кредитов банки всегда рассчитывают вероятность невозврата долга.

Когда риск невозврата растёт, банк обязан создавать резервы под этот риск. Это и будет являться расходом от создания резервов под кредитные убытки.

Комиссионный доход

Комиссии на разнообразные услуги, которые банки оказывают своим клиентам, удерживаются со следующих направлений банковской деятельности:

• брокерские услуги
• транзакции
• финансовый консалтинг
• андеррайтинг
• управление капиталом

Эта часть выручки менее рискованная, чем чистый процентный доход, потому что она не зависит от многих внешних условий, например, от денежно-кредитной политики ЦБ.

Внедрение финансовых технологий способствует росту дополнительного дохода банков.

Не у всех банков одинаковое соотношение комиссионных и процентных доходов в структуре выручки.

Инвестиционные банки ориентированы на оказание услуг. Они не выпускают кредитные карты. Поэтому в основном они зарабатывают на комиссионных сборах.

У Morgan Stanley и Goldman Sachs Group непроцентные доходы составляют около 90% всей выручки.

6. A Commodities Revival

Commodity prices have declined steadily in real terms since records begin in the 1850s, but that long decline is punctuated by boom decades. We may be entering one now. 

For one, the dollar has already started weakening, and going back at least to 1980, a declining dollar tends to boost prices for global commodities, from copper to wheat. Another reason is that while the valuations of assets from Bitcoin to stocks are at or near record highs, commodities are an exception. After a down decade, they look hugely attractive. Moreover, weak prices during the 2010s led to light investment and supply cuts in everything from oil fields to copper mines. Couple tight supply with rising demand in a post-pandemic recovery, and you have the recipe for a revival in commodity prices. 

2. Bottoming Inflation

When the coronavirus hit, policymakers felt confident that printing and borrowing more money at a record pace wouldn’t stoke consumer price inflation, which had been quiet for nearly four decades. But four factors are threatening to revive inflation:

• Depopulation: Growth in the global working-age population is falling, and a declining labor supply tends to increase wages.
• Deglobalization: Slumping global trade growth since the 2008 financial crisis continues to reduce competition.
• Declining productivity: The global decline, driven in part by governments bailing out unproductive companies, raises businesses’ cost and pushes up consumer prices.
• Debt: Rising government debt, including trillions to pay for pandemic stimulus packages, could be the jolt that reawakens inflation.

1. Soggy Markets and a Surging Economy

Surveys show investors expect another strong year for financial markets, this time amid a recovering economy. We think they’re half right. The economic recovery is likely to continue, but markets could easily start moving sideways, for three basic reasons. Massive stimulus is still lifting economies but threatens to revive inflation and raise bond yields, with worse consequences for stocks than most investors realize. The 2020 surge in savings, much of which went into the stock markets, is also unlikely to continue, particularly as the pandemic winds down and consumers start spending again. Moreover, investors came early on to view the pandemic as a passing natural disaster, and its end is already priced in to record high valuations.

Record Pace of Stimulus Won’t LastTotal Government and Central Bank Stimulus Estimates in Response to Crisis (% of GDP)

Source: MSIM, IMF, UBS. Includes on-budget government stimulus data from IMF, off-budget government stimulus (corporate loan guarantees) from UBS and central bank stimulus from UBS. Developed markets aggregate is calculated using median of New Zealand, Australia, South Korea, Japan, Czech Republic, Switzerland, UK, Eurozone, Canada, US. Emerging markets aggregate is calculated using median of Colombia, South Africa, Turkey, Brazil, Mexico, China, India, Vietnam, Philippines and Indonesia.

Describe your role at Morgan Stanley. What exactly do you do?

I’m on the Trading Operations projects team, supporting our fixed-income derivatives project portfolio. I describe my role as the liaison between the trading desk, the line operations team and the technology team. Let’s say the firm wants to offer a new product—what changes do we need to make to our trading platforms to facilitate that? Typically, someone on my team is responsible for doing this analysis and will work closely with the people who will trade the new products, the people downstream-processing them, and the people in technology who will be writing the code to set up the products. My team has to figure out how to make it all work. Our role is to act as both a business analyst and a project manager.

Критика[править | править код]

Как и ряд других банков, Morgan Stanley подвергался критике за роль, сыгранную в финансовом кризисе 2007—2008 годов, в частности сокрытии от инвесторов высокого риска дефолта по ипотечным ценным бумагам. В 2014 году банк был оштрафован на $1,25 млрд правительством США и на $95 млн Пенсионной системой госслужащих Миссисипи. В феврале 2016 года банк согласился уплатить ещё $3,2 млрд федеральным властям. Кроме этого, против Morgan Stanley были поданы иски со стороны инвесторов, таких как China Development Industrial Bank (2010 год), IKB International S.A. (2013 год), Deutsche Bank (2013 и 2015 годы), U.S. Bank National Association (2013 год), Financial Guaranty Insurance Company (2014 год).

What’s something that surprised you about working here?

I had been here for only two or three weeks, and I was on a call with some very senior people. I recall listening to myself contribute to the conversation and realized people were actually agreeing with my feedback. I thought, “Oh, OK, I guess even though I’ve been here for such a short period of time, as long as I’m communicating something that adds value, people will actually listen.” That’s something I didn’t really expect. I definitely thought that if you’re junior, you would be expected to always listen to what higher-ups say and not the other way around. I didn’t expect it to be as collaborative as it turned out to be. That is the one key thing that defines working at Morgan Stanley. It’s easy to talk to people, and people are really trying to work together to solve problems. 

Примечания[править | править код]

1. ↑  (англ.). Morgan Stanley (27 February 2021). Дата обращения: 6 июля 2021.
2.  (англ.). Reuters. Дата обращения: 6 июля 2021.
3. Татьяна Бочкарева. Прощай, Уолл-стрит // Ведомости, № 179 (2201), 23 сентября 2008
4. . ИА «Финмаркет» (20 июля 2015). Дата обращения: 18 января 2016.
5. Daniel Jonas.  (англ.). Investopedia (18 July 2018). Дата обращения: 14 апреля 2019.
6.  (англ.) (PDF; 176 kB). Secretariat to the Financial Stability Board Bank for International Settlements (16 November 2018). Дата обращения: 13 августа 2019.
7. Bradley Keoun.  (англ.). Bloomberg (23 August 2011). Дата обращения: 18 января 2016.
8. Julia Kollewe and David Teather.  (англ.). The Guardian (22 September 2008). Дата обращения: 18 января 2016.
9.  (англ.). Morgan Stanley (21 June 2013). Дата обращения: 21 сентября 2014.
10. ↑  (англ.). Reuters. Дата обращения: 13 апреля 2019.
11.  (англ.). Bloomberg. Дата обращения: 15 января 2016.
12.  (англ.). NASDAQ.com. Дата обращения: 31 декабря 2016.
13. ↑  (англ.). NASDAQ.com. Дата обращения: 21 апреля 2019.
14.  (англ.). Morgan Stanley. Дата обращения: 18 января 2016.
15.  (англ.). Morgan Stanley. Дата обращения: 18 января 2016.
16.  (англ.). Morgan Stanley. Дата обращения: 18 января 2016.
17.  (англ.). Morgan Stanley. Дата обращения: 14 января 2016.
18. ↑  (англ.). Morgan Stanley (26 February 2019). Дата обращения: 12 апреля 2019.
19.  (англ.). Morgan Stanley (27 February 2020). Дата обращения: 8 марта 2020.
20.  (недоступная ссылка). Morgan Stanley. Дата обращения: 19 января 2016.
21. . Финмаркет. Дата обращения: 20 января 2016.
22.  (недоступная ссылка). Morgan Stanley. Дата обращения: 15 апреля 2019.
23.  (недоступная ссылка). Дата обращения: 8 мая 2007.
24.  (англ.). Forbes.ru (6 May 2019). Дата обращения: 6 мая 2019.
25.  (англ.). NASDAQ.com. Дата обращения: 13 апреля 2019.
26.  (англ.). Morgan Stanley (26 February 2019). Дата обращения: 12 апреля 2019.

Акционеры

Morgan Stanley на начало 2019 года выпустил 1,69 млрд акций, из них 86,18 % принадлежит институциональным инвесторам. Крупнейшие из них на апрель 2019 года

#4 Europe Is (Finally) Ready to Rebound

In their outlook last year, strategists noted that Europe, long unloved and undervalued, was set to turn around. Then COVID-19 sent most of Europe into lockdown, resulting in what will likely be the worst year of European relative performance since the 1980s.

While Europe continues to grapple with the pandemic, last year’s poor performance, coupled with strong fundamentals and policy support, could set Europe up for a strong “bounce back” next year— and even into 2022—says Chief European Equity Strategist Graham Secker, whose team forecasts European average earnings-per-share growth of 30% in 2021 and 20% in 2022.

Morgan Stanley strategists forecast solid equity returns across all developed markets over the next 12 months

Source: FactSet, Morgan Stanley Research forecasts

Q: Why would a company use a SPAC vs. IPO?

Schachter: Because of the SPAC’s capital uncertainty (as I mentioned, the investors in the SPAC have redemption rights on the full amount of capital the SPAC raised in its IPO) and the cost of the SPAC’s capital (SPAC sponsors receive a “promote,” which typically grants them equity in the SPAC equal to 25% of the capital raised, or 20% of the fully-diluted SPAC shares), the SPAC has to offer something to the company that the IPO does not. That thing may be size—a SPAC can allow a company to raise a larger percentage of its equity than a typical IPO. Or that thing may be affiliation with a highly credentialed executive, executive team and/or financial investor that can bring others to invest in the combined company. A SPAC can also offer a high degree of flexibility for sellers to the extent that they want to cash out or roll into equity.

Active Company Engagement

Direct engagement with companies is paramount when sourcing opportunities—and not all fund managers do it. Some outsource the work to others who may be far removed from making decisions that shape portfolios, while others rely on third-party ESG scoring data, which can raise reliability questions in assessing the likelihood of environmental or social risks.

A direct approach can offer a significant competitive advantage. While engaging with companies, investors can position their dialogue to address material and relevant ESG factors that affect the sustainability of returns. This can include asking about environmental issues, like carbon emissions, raw-material sourcing and packaging, or social concerns, such as supply-chain labor standards or product quality. Within governance, topics like capital allocation and incentives are always relevant.

It’s crucial to enhance bottom-up fundamental analysis through active communication with company management to identify companies that lead in ESG issues and, subsequently, consumer and workforce engagement. This approach offers the opportunity to invest with a conscience and be positioned for successful long-term financial performance.

#5 Reaching for Yield Isn’t a Stretch

Over the course of 2020, already weak corporate fundamentals seemed to get weaker, with companies tapping the bond market at an unprecedented pace. However, this surge in issuance across both the U.S. and Europe reflected companies playing defense—they wanted plenty of liquidity in case things got worse.

As the economic backdrop and earnings outlook improve, however, many issuers could use this cash to pay down debt and improve their credit ratings. For this reason, strategists favor select high-yield over investment-grade corporates across all regions, based on the view that, as credit spreads tighten, excess returns will match or exceed historical averages.

In securitized credit, strategists call for going down in quality and up in risk, given expectations for a sustained V-shaped recovery and key U.S. interest rates holding near zero until 2023.

8. A Digital Revolution

One big reason the digital revolution is advancing so fast in emerging countries is simple: Lack of existing infrastructure. With limited access to bricks-and-mortar banks, retail stores and other services, people are quick to adopt digital offerings. Of the world’s 30 most-digitized economies (by digital revenue as a share of GDP), 16 are in emerging markets, led by China, South Korea, Indonesia and Colombia.

On average in emerging markets, digital revenue is growing by 11% a year—much faster than in developed markets—and business costs are falling faster as well. This digital boost to productivity is likely to support an emerging-market comeback.

Q: What attracts investors to SPACs?

Schachter: Investors invest in SPACs to get a look at the SPAC sponsor’s deal flow and hopefully participate in a transaction that will bring a new and exciting private company to the public markets. In addition, SPAC investors typically receive fractional warrants that can convert into additional IPO shares, a small amount of interest on cash while it sits in trust until the SPAC sponsor acquires a target, and redemption rights on every invested dollar in the SPAC at IPO in the event the investor doesn’t want to roll their ownership into shares of the SPAC’s target acquisition. The SPAC warrants are not linked to investors’ redemption rights, meaning investors can redeem all invested capital and get their money back plus interest, and still keep their warrants.

#6 A Mixed Bag for Other Asset Classes

While the early-cycle playbook for equities and credit is fairly straightforward, the outlook for other major asset classes is nuanced. For example, commodity prices tend to rise in the early stages of recovery, but strategists think this strength will be back-loaded and with high dispersion.

Take oil, which tends to be a textbook early-cycle theme. This time around, many factors contribute to Morgan Stanley’s current call to pass on the commodity and buy the options instead. On the other hand, copper is a different story and Morgan Stanley metal strategists see it «ticking all the boxes» for a bull market in 2021.

For more Morgan Stanley Research on Global Strategy, ask your Morgan Stanley representative or Financial Advisor for the full report, “2021 Global Strategy Outlook: Keep Faith in the Recovery» (Nov 15, 2020). Plus, more Ideas from Morgan Stanley’s thought leaders.

Дочерние компании

Основные дочерние компании на конец 2018 года и место их регистрации:

• Morgan Stanley (Делавэр)
  • Morgan Stanley International Incorporated (Делавэр)
  • Morgan Stanley Principal Funding, Inc. (Делавэр)
  • Morgan Stanley Senior Funding, Inc. (Делавэр)
  • Morgan Stanley Hedging Co. Ltd. (Острова Кайман)
  • MS 10020, Inc. (Делавэр)
  • Morgan Stanley Fixed Income Ventures Inc. (Делавэр)
  • Morgan Stanley Capital Management, LLC (Делавэр)
    • Morgan Stanley Capital Group Inc. (Делавэр)
    • Morgan Stanley Investment Management Inc. (Делавэр)
    • Morgan Stanley Domestic Holdings, Inc. (Делавэр)
      • Morgan Stanley Services Holdings LLC (Делавэр)
        • Morgan Stanley Services Group Inc. (Делавэр)
        • MS Financing LLC (Делавэр)
      • Morgan Stanley Smith Barney FA Notes Holdings LLC (Делавэр)
      • Morgan Stanley Smith Barney LLC (Делавэр)
      • Morgan Stanley & Co. LLC (Делавэр)
      • Morgan Stanley Capital Services LLC (Делавэр)
      • Morgan Stanley Delta Holdings LLC (Нью-Йорк)
        • Morgan Stanley Bank, N.A. (Федеральная лицензия)
        • Morgan Stanley Private Bank, National Association (Федеральная лицензия)
  • Morgan Stanley International Holdings Inc. (Делавэр)
    • Morgan Stanley Asia Holdings Limited (Острова Кайман)
      • Morgan Stanley Asia Regional (Holdings) III LLC (Острова Кайман)
        • Morgan Stanley (Singapore) Holdings Pte. Ltd. (Сингапур

          Morgan Stanley Asia (Singapore) Pte. (Сингапур)

          )

      • Morgan Stanley (Hong Kong) Holdings Limited (Гонконг)
        • Morgan Stanley Hong Kong 1238 Limited (Гонконг)
      • MSJL Holdings Limited (Острова Кайман)
        • Morgan Stanley Japan Holdings Co., Ltd. (Япония

          Morgan Stanley MUFG Securities Co., Ltd. (Япония)

          )

    • Morgan Stanley International Limited (Великобритания)
      • Morgan Stanley France Holdings I S.A.S. (Франция

        Morgan Stanley France S.A. (Франция)

        )

      • Morgan Stanley UK Limited (Великобритания)
      • Morgan Stanley Investments (UK) (Великобритания)
        • Morgan Stanley Bank International Limited (Великобритания)
        • Morgan Stanley Investment Management Limited (Великобритания)
        • Morgan Stanley & Co. International plc (Великобритания)
      • MSL Incorporated (Делавэр)

7. An Emerging Market Comeback

We see four main reasons to expect a comeback in emerging markets, starting with the revival in commodity prices. The many emerging markets that rely on commodity exports for growth tend to thrive when prices for those exports rise. Despite the fact that both exports and manufacturing are shrinking as a share of the global economy, a select few emerging countries, concentrated in Eastern Europe and Southeast Asia, are still growing on the back of export manufacturing. Financial distress caused by the pandemic is forcing emerging nations from Indonesia and India to Saudi Arabia, Egypt and Brazil to press a wave of market-friendly economic reforms. Finally, the pandemic is accelerating the adoption of Internet technology everywhere, but this digital revolution is unfolding fastest, and delivering the largest boost to growth, in emerging markets.

Today, the top emerging markets account for 36% of global GDP and just 12% of the global stock market, while the U.S. accounts for 25% of GDP and 56% of markets. Imbalances this extreme tend to diminish over time.

What are a couple of accomplishments you are particularly proud of?

The first major project I worked on was the migration of trades from a legacy trading system to the firm’s  strategic platform for that product—over 100,000 trades in all. It ended up being a seven-year project, which I led for the final three years.

Brexit is another initiative that I’m very proud to be a part of. I was in the UK on a short-term assignment for a year, so I was lucky to get onto the team that coordinated the initial phases of the Brexit project in Trading Operations.  That involved analyzing and documenting the various trade booking flows potentially impacted by Brexit and reviewing them with stakeholders in the Business Unit, Operations, Legal and Compliance, Technology, and Finance. Everybody would come around the table and discuss how Brexit could change how we operate our business—and how we make sure our processes and technology are ready to continue serving our clients come Brexit. I felt a real sense of accomplishment being part of that initial phase and helping establish the team that has been running the Brexit project for Trading Operations to this day.

Расчёт собственных средств (капитала) («Базель III»)

Форма 123

2020 год
2019 год
2018 год
2017 год
2016 год
2015 год
2014 год

на 1 января
на 1 февраля
на 1 марта
на 1 апреля
на 1 мая

на 1 января
на 1 февраля
на 1 марта
на 1 апреля
на 1 мая
на 1 июня
на 1 июля
на 1 августа
на 1 сентября
на 1 октября
на 1 ноября
на 1 декабря

на 1 января
на 1 февраля
на 1 марта
на 1 апреля
на 1 мая
на 1 июня
на 1 июля
на 1 августа
на 1 сентября
на 1 октября
на 1 ноября
на 1 декабря

на 1 января
на 1 февраля
на 1 марта
на 1 апреля
на 1 мая
на 1 июня
на 1 июля
на 1 августа
на 1 сентября
на 1 октября
на 1 ноября
на 1 декабря

на 1 января
на 1 февраля
на 1 марта
на 1 апреля
на 1 мая
на 1 июня
на 1 июля
на 1 августа
на 1 сентября
на 1 октября
на 1 ноября
на 1 декабря

на 1 января
на 1 февраля
на 1 марта
на 1 апреля
на 1 мая
на 1 июня
на 1 июля
на 1 августа
на 1 сентября
на 1 октября
на 1 ноября
на 1 декабря

на 1 июля
на 1 августа
на 1 сентября
на 1 октября
на 1 ноября
на 1 декабря

Выводы

Перспективы Morgan Stanley и Goldman Sachs Group

Оба банка развиваются, стараются идти в ногу со временем. Они добавляют к своим классическим услугам цифровые бизнесы, что делает банки привлекательными и показывает, что они не собираются отставать от трендов. Банки продолжат свою цифровую экспансию.

Оба банка являются прямыми конкурентами в инвестиционном банкинге. Оба они ориентированы на технологический сектор.

В 2020 году Morgan Stanley сохранил лидерство в сфере слияний и поглощений в секторе TMT. Компания сумела совершить сделок на сумму почти 341 миллиард долларов, обогнав Goldman Sachs Group. Goldman Sachs Group занял второе место по объёму сделок на сумму 306 миллиардов долларов.

Сделки в секторе TMT, совершённые Morgan Stanley и Goldman Sachs Group в 2020 году

Риски для Morgan Stanley и Goldman Sachs Group

1. Рыночный риск. Изменение рыночной конъюнктуры и настроений на рынках может повлиять на цены акций и вызвать нежелание компаний проводить IPO. Это может сильно ударить по доходам банков от андеррайтинга, а для них это существенная статья доходов
2. Правовой риск, который может проявляться в будущем. Финансовый сектор сталкивается с жёсткими правилами, которые затрагивают конфиденциальность и защиту данных пользователей. Банки должны строго придерживаться этих правил. В прошлом у Morgan Stanley были недостатки, связанные с защитой данных. В 2020 году компания была даже оштрафована на 60 миллионов долларов за неправильный вывод из эксплуатации 2 центров обработки данных

По мультипликаторам компании оцениваются адекватно — в районе 1,3 капитала. Для банков это хорошо, потому что норма варьируется до 2 капиталов при пиковых значениях.

Оценка Morgan Stanley и Goldman Sachs Group по мультипликаторам

По остальным значениям у Goldman Sachs Group есть небольшой дисконт, который уйдёт вместе с развитием цифрового проекта потребительского банкинга Marcus by Goldman Sachs.

И Goldman Sachs Group, и Morgan Stanley неплохо пережили кризис за счёт того, что они являются инвестиционными банками и не очень сильно зависят от кредитования.

Оба банка — в цифровой гонке. У Goldman Sachs Group есть небольшой дисконт. Это может значить, что банк может в какой-то момент отскочить немножко посильнее, чем Morgan Stanley.

В целом компании хорошие, вряд ли их кто-то сумеет сдвинуть с пьедестала. Но, с другой стороны, негативные веяния в макроэкономике и на финансовых рынках могут повлиять на их доходы от IPO, которые являются значимыми для обоих банков.

Будем наблюдать.

Похожие записи:

Топ-8 рандомайзеров для конкурсов в соцсетях Майнинг Топ-15 лучших работ в интернете без вложений с хорошей оплатой Почему растет биткоин? обвал акций китайских компаний вызвал рост курса btc Рейтинг криптовалют 2017 года Бот для автоматического сбора криптовалюты с кранов от bitcoin generrral